耐心资本赋能中国未来产业发展：理论阐释、现实挑战与实践路径

朱兰 沈鸿

作者简介

朱兰，中国社会科学院数量经济与技术经济研究所副研究员。

沈鸿，北京大学新结构经济学研究院国内智库部主任、研究员。

论文摘要

「摘要」未来产业是塑造发展新动能与赢得竞争主动权的重要引擎，但其“三高一长一不确定”的成长规律与传统金融供给存在根本性错配，形成制约发展的“耐心缺口”。耐心资本以其长投资周期、高风险容忍度、价值共生性与主体多元化，成为弥合这一缺口的战略金融安排。论文以新结构经济学为理论指引，以耐心资本为实践抓手，阐释耐心资本赋能未来产业的实践路径，即遵循“稳中求进”的战略定力，依循“发挥比较优势”的方法论，作为系统赋能者推动产业转型升级。当前，中国耐心资本赋能未来产业发展在资金供给、体制机制、生态赋能等方面面临挑战，亟需统筹推进资金端改革、投资端创新、退出端建设、赋能端培育、政策端协同的“五位一体”系统性变革，以完善耐心资本生态、建立未来产业投入增长机制。

「关键词」耐心资本；未来产业；产业升级；新结构经济学；现代化产业体系

一、研究背景与选题价值

未来产业是培育新质生产力、建设现代化产业体系的核心引擎，但其“高投入、高风险、长周期、高不确定性”的成长规律，与传统金融短期逐利、低风险偏好的供给模式存在根本性错配，形成制约发展的“耐心缺口”。耐心资本以长投资周期、高风险容忍、价值共生、主体多元为核心特征，成为适配未来产业发展的战略金融安排。本文立足国家布局未来产业、壮大耐心资本的战略导向，以新结构经济学为理论指引，系统探究耐心资本赋能未来产业的逻辑、瓶颈与路径，兼具理论拓展意义与现实指导价值。

二、主要内容与边际贡献

（一）主要内容

本文界定耐心资本内涵与四大核心特征，基于新结构经济学，阐释耐心资本遵循“立足客观条件，发挥比较优势，坚持稳中求进、梯度培育，推动我国未来产业发展不断取得新突破”的理论逻辑；从资金供给、体制机制、生态赋能三方面，梳理我国耐心资本发展的现实挑战；最终提出统筹资金端改革、投资端创新、退出端建设、赋能端培育、政策端协同的“五位一体”系统性方案，以完善耐心资本生态、建立未来产业投入增长机制。

（二）边际贡献

一是以新结构经济学搭建理论框架，明晰耐心资本与未来产业的适配机制，丰富科技金融与产业升级研究维度；二是精准揭示“耐心缺口”核心矛盾，厘清耐心资本全周期赋能未来产业培育的作用路径；三是立足本土实践，系统提炼供给、制度、生态层面的系统性瓶颈，突破单一视角研究局限；四是提出可落地的“五位一体”改革路径，为政策制定提供实操参考。

三、研究结论与政策建议

（一）研究结论

耐心资本可有效弥合未来产业“耐心缺口”，是支撑产业培育升级的关键金融支撑；我国耐心资本面临长期资金供给短缺、激励约束机制扭曲、产融生态与专业服务短板等问题，制约赋能效能；破解困境需推进多端协同改革，构建完善的耐心资本生态。

（二）政策建议

资金端改革、投资端创新、退出端建设、赋能端培育、政策端协同的“五位一体”系统改革，统筹推进耐心资本赋能未来产业发展。其中，资金端需激活养老、保险等存量长期资本，优化政府引导基金分类管理与尽职免责机制；投资端需改革长周期绩效考核体系，降低短期盈利指标权重，强化综合价值评估；退出端需深化注册制改革，发展私募股权二级市场，优化产业并购重组；赋能端需加快培育复合型投资人才，构建产研融闭环，健全硬科技投资专业服务体系；政策端需进一步完善税收与监管制度，强化跨部门协同，稳定长期资本发展预期。